斗魚之路：燒錢上市，營收暴增卻虧損擴大

《財經》新媒體 財小明/文

4月22日晚, 斗魚直播正式向美國證券交易委員會遞交了招股書, 又有一家直播平臺要上市了。聽說, 斗魚直播預想在紐交所掛牌, 其代碼是DOYU, 預計融資規模達到5億美元。摩根士丹利、摩根大通和美銀美林是本次IPO的承銷商。

依據招股書的披露情況來看, 斗魚直播在近幾年來呈現出營收大大幅度增長的態勢, 在二○一八年的時候相較于上一年度顯著增長了百分之九十四。然而, 它的虧損額度也是處于持續地往上漲升之中。

接受《財經》新媒體采訪時, DCCI互聯網研究院院長劉興亮加以分析, 直播平臺持續投入資金, 收入大幅增長可是照樣不盈利存在三個緣由: 其一為直播平臺處在一個跑馬圈地的時期。其二是購買服務器材進而貸款也非得耗費大量的資金。其三是借助高額補貼去培育并且留住優質主播。

斗魚選擇上市, 在國內直播平臺面臨監管收緊的狀況下, 在面臨同質化競爭的情形中, 在收入模式呈現單一的態勢時, 在盈利存在困難的諸多困境之時, 是否能助其解決這些發展瓶頸?

去年營收大漲近一倍，但還是虧損了8.7億

根據資料所展現的情況來看, 斗魚直播的前身乃是生放送直播, 在2014年的時候, 它進行了更名操作, 變成了斗魚直播。斗魚直播的創始人是陳少杰以及張文明。當下的狀況是, 陳少杰持有斗魚14.3%的股權, 張文明所持股的比例為3%, 而騰訊旗下持有斗魚40.1%的股份, 騰訊旗下成為了持有斗魚股份最多的第一大股東。

招股書表明, 有著這樣一方面情況, 斗魚屬于圍繞游戲中心而成的直播平臺, 在中國范圍內規模較大, 并且它還是電競直播領域的率先開拓者, 先鋒角色顯著存在。在2018年第四季度的時候, 斗魚呈現出另外一些狀況, 其平均月活躍用戶量（MAU）維持領先態勢, 活躍用戶日均使用時長保持領先, 行業排名前100的游戲直播主播簽約數量同樣處于領先位置, 長久以來在行業占據主導地位, 主導態勢穩定存在。

在財務數據方面, 2016那年, 后來的2017年, 以及接下來的2018年, 斗魚的營業收入依次分別同7.87億、18.86億與36.54億元相對應, 展現出快速增長的趨向態勢。凈虧損各自分別是7.83億、6.13億還有8.76億元, 這三年加起來計算總計虧損大概約27億元。經過調整之后也就是采取non - GAAP方式, 凈虧損分別為7.56億元、5.94億元以及8.19億元, 連續三年都處于虧損的狀況狀態。

成本源于銷售費用、市場費用、研發支出以及一般行政費用等, 當中銷售費用及市場費用在運營支出里所占比例超過50%。

營收來源單一，多元化仍乏力

斗魚和其他的直播平臺一樣，面臨著營收來源單一的問題。

斗魚相當數量的收入源自直播這項業務, 于去年超過36億的營收里面, 出自直播業務的收入有31.472億元, 相較于2017年的15.218億元, 同比增長幅度達到106.8%。

2016、百分之七十七點七、百分之八十點七以及百分之八十六點一是二零一七年和二零一八年直播收入于總營收里所占的比重, 剩下的那部分營收主要是由廣告業務所貢獻的, 而在此之前上市的虎牙直播, 其直播收入占比更是超出百分之九十五。

針對營收單一這一狀況, 斗魚開展了不少致力于多元化的行動, 斗魚直播平臺在游戲直播之外, 漸漸涉足了科技領域, 涉足了戶外領域, 涉足了美食領域, 涉足了綜藝領域, 涉足了語音領域, 涉足了公益領域, 還涉足了電商等諸多領域。

并且呢, 斗魚又推出了付費會員制度, 付費的用戶呈現出快速增長的態勢。招股書表明, 在2016年、2017年以及2018年, 斗魚季度平均付費用戶依次是90萬、240萬以及380萬；到了2019年第一季度就達到了600萬, 同比增長的幅度為66.7%。平均每付費用戶的收入, 也就是ARPPU在2016年、2017年和2018年分別是164元、156元和208元。頭部主播產出的內容具備高品質, 這促進了用戶的增速得到提升, 也使得用戶的黏性得以增強, 還讓用戶的付費意愿有了提高, 進而帶動了直播業務的增長, 帶動了廣告業務的進一步拓展, 也帶動了游戲分發業務的不斷發展。

然而, 付費制也受到了頗多質疑, 有網友聲稱, 斗魚正在做的一件事, 屬于壟斷直播行業的范疇, 之前直播平臺盈利主要依靠觀眾打賞以及廣告, 而如今, 若想在斗魚觀看Dota2聯賽, 就必須花費6塊錢去 “辦卡”, 否則便無法觀看。

劉興亮向《財經》新媒體剖析說, 多元化不過就只是一些艱難的嘗試罷了, 當下國內直播平臺的多元化經營開展得并非良好, 故而持續處于虧損狀態, 但是他覺得會員制以及付費看直播這事是理所當然的, 只要是優質以及具有號召力的主播, 收費觀看并無問題, 矛盾點存在于平臺究竟該怎么在收費與用戶流失方面把控好那個度句號。

直播平臺能否實現盈利？

依據統計數據顯示, 斗魚在正式上市以前, 已經總計完成了6次的融資, 總的融資金額為11億美元, 換算過來大約等同于73億元的人民幣。

斗魚此前經歷了6輪融資, 騰訊參與了其中4輪融資, 戰略輪是騰訊獨自進行的投資, B輪和C輪則是騰訊帶頭開展的投資。

斗魚宣稱, 此次 IPO 募集所得的資金, 會被用于供應更多優質的電競內容, 持續強化技術以及大數據分析的能力, 提高用戶體驗以及運營效率, 并且加大營銷的力度, 借此提升品牌影響力, 擴大用戶基數了。

招股書表明, 在2019年第一季度的時候, 斗魚月活躍用戶量也即是MAU達到了1.592億, 與上一年同期相較有大幅度的增長, 增長幅度為25.7%。當中, 來自PC端的月活躍用戶數量達1.101億, 和去年同期相比增長了21%；源于移動端的月活躍用戶數量為4910萬, 和上一年同期相比增長了37.5%, 其增速明顯快于PC端。

有存在于業內的人士進行分析, 當下斗魚最為迫切存在的愿望呀, 便是能夠盡快去上市, 以此去解決現今眼前所出現的財務危機。

然而, 劉興亮針對《財經》新媒體給出了不一樣的看法, 他表示現在還并非是盈利的時刻, 直播這個行業目前正處于格局尚無定論的狀況, 各大平臺仍然處于大量投入以追求用戶數量以及流量呈現高增長的階段。

劉興亮稱, 為什么虧損的斗魚仍能在美國上市呢, 是因美方不看盈利狀況, 而是評判未來前景, 老一代互聯網企業于美國上市之際皆處于虧損狀態, 盡管當下未盈利, 然而鑒于用戶有需求會催生集中大平臺, 所以其看好直播行業發展前景。

多重潛在風險

其實，斗魚醞釀上市已經有一段時間斗魚之路，上市之路也頗為坎坷。

早在2016年的時間里, 就存有斗魚將會上市的相關傳聞, 到了2018年5月這個時段, 斗魚竟然錯失了“直播行業第一股”, 其上市地點也并非最初傳說的港交所, 而是轉變到了紐交所。

但是, 去年出現的下架事件, 以及裁員風波之類的情況, 致使斗魚的上市之路變得愈發曲折。去年的時候, 斗魚App遭到下架, 有分析表明這是由于播出了人人貸廣告之舉, 從而觸碰了監管紅線。

斗魚平臺上的主播, 因涉及敏感內容以及低俗不雅直播, 給平臺帶來諸多麻煩。去年1月, 盧本偉于粉絲見面會上, 教唆粉絲去辱罵質疑他開外掛的人, 之后遭受處罰；7月, 斗魚主播陳一發兒在早年直播時, 公然將南京大屠殺、東三省淪陷等用作調侃笑料, 其直播間被無限期關閉；10月, 斗魚主播B總001的“精日言論”流出, 致使官方媒體對斗魚進行點名批評。

斗魚雖有上市打算, 然而卻面臨著監管政策趨向收緊的狀況, 同時還存在因平臺競爭致使主播有所流失這樣的問題。

據劉興亮分析, 在斗魚上市之后, 必然是要老老實實地去從事商業活動的。以往那些不正當的、在規則邊緣試探折騰的做法絕對是行不通了。這也就意味著, 在未來, 是要耗費更為巨大的成本投入到內容監管這個方面上去的。

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